能化 现货市场尿素及液氨回升
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2024-06-13 19:07:43
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  沥青

  原油持稳,BU近月跌幅较大,月差大幅反套体现对弱现实的交易。现货延续偏弱运行,华北报价下跌20。BU5月为3633元/吨(–38),BU6月为3633元/吨(–27),山东现货为3565元/吨(0),华东现货为3820元/吨(0),BU4月基差为-42元/吨(+40),BU5月基差为-63元/吨(+38),BU4月-6月为-21元/吨(–13),综合利润为-988元/吨(+5)。

  利润:沥青利润为极低位水平,炼厂综合利润普遍中度至深度亏损,负荷处于低位水平。基差:4、5月升水现货50左右。供需存:日产小幅下降,为中低位水平,3月排产为228.8万吨,同比下降12.1%;节后需求恢复缓慢;厂库微累,华东、华南复产较多引发累库,厂库压力可控;社库延续累库,入库较多但终端消耗有限,社库水平偏高。

  【观点】

  相对估值偏低。3月供应减量不明显,刚需恢复缓慢且社库面临一定压力,短期驱动偏弱。空单建议止盈,反套建议止盈,当前做多为盈亏比略显不足。

  LPG

  PG24044723(+12),夜盘收于4686(-37),华南民用5060(+0),华东民用4800(+0),山东民用4770(-80),山东醚后5280(+0);价差:华南基差337(-12),华东基差77(-12),山东基差47(-92),醚后基差707(-12);4–5月差90(-6),5–6月差81(+0)。

  估值:LPG盘面价格震荡,夜盘小幅下行。现货方面,山东神驰混烷脱氢装置临停,区域价格下行,基差维持平水附近;近月月差持稳;内外价差走弱,同比往年偏低;PN价差维持0.9之下;美国丙烷/天然气热值比价极高位水平;PDH利润小幅压缩。

  驱动:国际油价持续震荡,Brent维持83美元附近。中东地缘扰动持续,带来原油价格高位波动。OPEC及俄罗斯出口仍维持较高水平,供需层面支撑有限。丙烷燃烧旺季接近尾声,北美方面关注天然气价格对丙烷的压力;中东方面沙特阿美公布3月CP官价,同二月持平。在售货源相对充足,2月发货环比减少符合季节性,继续关注OPEC持续减产对发货的中长期影响;远东方面,现实供需维持宽松,燃烧旺季临近尾声,市场采买意愿不足。

  【观点】

  LPG低估值对应弱供需。当前相对估值水平已基本计入需求季节性转弱因素,中期视角下,供需有边际好转预期,需等待时间兑现。建议逢高做空5月PDH利润继续持有。

  橡胶

  现货价格:美金泰标1590美元/吨(-5);人民币混合12800元/吨(-40)。

  期货价格:RU主力13725元/吨(-80);NR主力11570元/吨(-80)。

  基差:泰混-RU05基差-925元/吨(+40);泰标-NR05基差-106元/吨(+44)。

  资讯:据美国轮胎制造商协会(USTMA),协会于2024年2月对当年美国轮胎出货量进行了预测,预计2024年总出货量为3.357亿条,而2023年为3.319亿条,2019年为3.327亿条。较2023年增加1.1%,较2019年增加0.9%。与2023年相比,乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的原始设备(OE)出货量预计将分别增长1.4%、2.6%和下降3.3%,总计增加60万条;替换市场乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的出货量预计分别增长0.5%、2.8%和5.9%,总计增加320万条。

  QinRex数据显示,2024年1月,印尼出口天然橡胶13.6万吨,同比降19%。从各品种来看,标胶出口13.3万吨,同比降19%;烟片胶出口持平;乳胶出口同比降67%。1月份,印尼出口混合胶0.1万吨,同比降50%。综合来看,印尼1月份天然橡胶、混合胶合计出口13.7万吨,同比降19%,去年同期为17万吨。

  【总结】

  天然橡胶日内小幅震荡,盘后现货市场轮仓换月为主,套利少量平仓。供应端泰国逐步进入停割期,南部橡胶树落叶黄叶,出胶量减少;工厂生产成本较高,即期加工厂利润亏损明显,泰国出口中国利润倒挂,出口到国际订单利润好于中国。库存方面,上周中国天胶总库存小幅去库,随着市场复工复产,现货市场进口新增货源供应压力缓和以及需求恢复支撑下,青岛库存存在继续去库预期。需求端,国内轮胎企业开工提升,节后为市场需求小高峰期,厂家出货较好,产能利用率进一步走高,但对高价原料接受度偏低。天然橡胶内外价差理论上仍有修复空间,上涨后NR交割利润的出现、海外买盘环比减弱均影响了修复节奏,关注以上产业情况以及宏观会议政策、汇率变化等,单边短空长多思路对待;期现关注库内现货与NR的交割利润情况。

  PVC

  现货市场,PVC回落,烧碱企稳。

  电石法PVC:华东5675(日-15,周-10);华北5575(日+0,周+0);华南5690(日-20,周-20)。

  乙烯法PVC:华东5855(日-10,周+5);华北5800(日-5,周+25);华南5905(日-5,周+5)。

  液碱:华东840(日+0,周+0);华北810(日+0,周+50);西北780(日+0,周+0)。

  片碱:华东3000(日+0,周+0);华北3000(日+0,周+0);西北2900(日+0,周+150)。

  期货市场,盘面回升;基差偏低;5/9价差偏低。

  期货:1月6139(日+27,周+39);5月5939(日+33,周+54);9月6071(日+30,周+50)。

  基差:1月-464(日-42,周-49);5月-264(日-48,周-64);9月-396(日-45,周-60)。

  月差:1/5价差200(日-6,周-15);5/9价差-132(日+3,周+4);9/1价差-68(日+3,周+11)。

  利润,各环节利润一般。

  烧碱:华东32(日+0,周+125);华北244(日+0,周+156);西北138(日+0,周+0)。

  原料:兰炭-101(日+214,周+104);电石-519(日+15,周+72)。

  电石法:西北一体制-559(日+0,周+62);华东外采制-69(日-20,周+20);华北外采制106(日+0,周+0);西北外采制215(日+0,周-21)。

  乙烯法:石脑油制-191(日+31,周-48);MTO制126(日+58,周+131);外采乙烯制152(日+0,周+34);VCM制47(日+30,周-389)。

  供需,供应增加;下游需求较弱,终端需求边际好转;库存略增,表需环比增加。

  供应:整体开工79.5%(环比+0.2%,同比-0.2%),周产量43.8万吨(环比+0.1万吨,累计同比+11.5%)。

  需求:下游开工18.0%(环比-26.3%,同比-57.1%)。

  库存:社会库存70.8万吨(环比+14.8万吨,同比+14.8%);周表需44.1万吨(环比+2.0万吨,累计同比+10.6%),周国内表需39.3万吨(环比+2.0万吨,累计同比+9.6%)。

  【总结】

  周三PVC现货走弱,期货走强,基差低位,5/9价差低位。2月第3周PVC供应略增,下游需求及终端需求低迷;库存情况弱于预期,库存水平高位;表需及内需较差,出口有好转迹象;原料价格回落,但是综合利润不高,下方空间不大。策略:多配。

  纯碱玻璃

  现货市场,纯碱持平,玻璃走弱。

  重碱:华北2050(日+0,周-125);华中2075(日+0,周-75)。

  轻碱:华东1975(日+0,周-125);华南2150(日+0,周-150)。

  玻璃:华北1729(日+0,周-34);华中2000(日+0,周+0);华南2100(日-60,周-200)。

  纯碱期货,盘面走强;基差偏高;5/9月间价差高位。

  期货:1月1846(日+4,周+109);5月1896(日+11,周+137);9月1913(日+8,周+133)。

  基差:1月229(日-4,周-184);5月179(日-11,周-212);9月162(日-8,周-208)。

  月差:1/5价差-50(日-7,周-28);5/9价差-17(日+3,周+4);9/1价差67(日+4,周+24)。

  玻璃期货,盘面走强;基差偏高;5/9月间价差高位。

  期货:1月1515(日+4,周-13);5月1644(日+6,周+1);9月1572(日+8,周-1)。

  基差:1月214(日-4,周-32);5月85(日-6,周-46);9月157(日-8,周-44)。

  月差:1/5价差-129(日-2,周-14);5/9价差72(日-2,周+2);9/1价差57(日+4,周+12)。

  利润,纯碱高位;玻璃高位;碱玻比中性。

  纯碱:氨碱法毛利290(日+5,周-120);联碱法毛利294(日+6,周-118);天然法毛利821(日+0,周-68)。

  玻璃:煤制气毛利402(日+0,周-17);石油焦毛利447(日+0,周+15);天然气毛利521(日-60,周-120)。

  碱玻比:现货比值1.20(日+0.00,周-0.01);1月比值1.22(日-0.00,周+0.08);5月比值1.15(日+0.00,周+0.08);9月比值1.22(日-0.00,周+0.09)。

  纯碱供需,供应增加,处于高位;轻碱需求偏高,重碱需求增加;库存增加,表需回升。

  供应:整体开工93.2%(环比+2.1%,同比+3.6%),产量73.9(环比+2.4,累计同比+28.4%)。

  需求:轻碱下游开工66.0%(环比+3.5%,同比+5.9%);光伏日熔量99080(环比+0,同比+21.7%),浮法日熔量176565(环比+0,同比+10.7%)。

  库存:厂库85.3(环比+10.8,同比+199.3%);表需64.6(环比+5.6,累计同比+19.7%),国内表需62.7(环比+5.6,累计同比+24.2%)。

  玻璃供需,日熔量持平;终端需求预期转强;库存增加,表需环比增加。

  供应:产量1750(环比+6,累计同比+20.8%),浮法日熔量176565(环比+0,同比+10.7%)。

  需求:1-12月地产数据:施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长,竣工面积同比连续正增长。

  库存:13省库存5093(环比+148,同比-27.7%);表需1625(环比+419,累计同比+20.3%),国内表需1605(环比+419,累计同比+21.5%)。

  【总结】

  周三纯碱现货持平,期货走强,基差偏高,5/9价差高位;玻璃现货走弱,期货走强,基差较低,5/9价差高位。目前纯碱处于“高利润+高价格+低库存”的状态,现货高位,期货近月相对估值合理,远月以成本为锚。玻璃处于“高利润+高价格+中库存”的状态,去库节点。策略:纯碱观望,玻璃观望。

  尿素

  现货市场,尿素及液氨回升。

  尿素:河南2290(日+10,周+50);山东2290(日+0,周+40);河北2330(日+0,周+20);安徽2310(日+0,周+20)。

  液氨:河南2778(日+83,周+258);山东2850(日+45,周+220);河北2815(日+0,周+125);安徽3027(日+50,周+395)。

  期货市场,盘面回升;基差偏高;5/9价差高位。

  期货:1月1979(日+2,周+60);5月2200(日+7,周+77);9月2071(日+7,周+78)。

  基差:1月311(日+8,周-10);5月90(日+3,周-27);9月219(日+3,周-28)。

  月差:1/5价差-221(日-5,周-17);5/9价差129(日+0,周-1);9/1价差92(日+5,周+18)。

  利润,尿素毛利回升;合成氨加工费、复合肥毛利及三聚氰胺毛利回落。

  合成氨制尿素:加工费687(日-38,周-99)。

  煤头装置:固定床毛利407(日+10,周+52);水煤浆毛利492(日+4,周+44);航天炉毛利463(日+3,周+43)。

  气头装置:西北气毛利706(日+40,周+70);西南气毛利969(日+0,周+0)。

  复合肥:45%硫基毛利243(日+0,周-3);45%氯基毛利425(日-11,周-2)。

  三聚氰胺:加工费-758(日+0,周-219)。

  供给,开工产量回落,同比偏高;气头开工回落,同比大幅偏高。

  开工率:整体开工81.8%(环比-1.2%,同比+13.2%);气头开工78.7%(环比-1.3%,同比+33.3%)。

  产量:日均产量18.1万吨(环比-0.3,累计同比+23.5%)。

  需求,销售持平,同比大幅偏低;复合肥负荷增,库存转降,;三聚氰胺开工回升,同比偏高;港口库存同比偏低。

  销售:预收天数4.3(环比+0.0,同比-40.3%)。

  复合肥:复合肥开工44.4%(环比+15.0%,同比-20.9%);复合肥库存84.7万吨(环比-4.9,同比+40.2%)。

  人造板:人造板:1-12月地产数据:施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长,竣工面积同比连续正增长。

  三聚氰胺:三聚氰胺开工70.0%(环比+1.2%,同比+7.1%);三聚氰胺库存1.2万吨(环比-0.1,同比-15.8%)。

  港口库存:港口库存19.1万吨(环比+1.1,同比-0.5%)。

  库存,工厂库存环比增加,同比偏低;表需及国内表需增加,累计同比偏高。

  工厂库存:厂库83.1万吨(环比+2.8,同比+3.2%);表需140.0(环比+17.2,累计同比+25.4%),国内表需140.0(环比+17.2,累计同比+31.5%)。

  【总结】

  周三尿素现货及期货偏强;5/9价差高位;基差偏高。2月第3周尿素供需格局环比好转:供应略降,销售持平,库存增加,表需及国内表需高位;下游复合肥负荷增,库存转降;下游三聚氰胺厂开工增,同比偏高;港口库存同比偏高。策略:多配。

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